Нам 17 лет!
Главная страница

Лонг EURJPY – главная позиция моего валютного портфеля

Николай Луданов, участник конкурса аналитиков Альпари

Я торгую портфелем валют, и доминирующей позицией в нем в настоящий момент становится лонг EURJPY. Позиция является среднесрочной и теоретически может удерживаться в течение ближайших нескольких месяцев.

Основой выбора этой позиции в качестве главной в портфеле является фундаментальный анализ.

Рассмотрим по порядку доводы за и против этой позиции.

Начну с того, что обе валюты в последние два года являлись фондирующими валютами.

Таким образом, позицию buy EURJPY можно считать примерно нейтральной относительно риска.

Когда я начинал накапливать позицию в этой паре, ситуация с аппетитом к риску мне казалась неопределенной и даже скорее позитивной, поэтому я отдал предпочтение нейтральной относительно риска позиции.

После вчерашнего падения индекса S&P500 я смотрю негативно на аппетит к риску, и это уже отрицательный фактор для моей позиции. Но, думаю, что положительные факторы спустя какое-то время перевесят отрицательные факторы.

Строго говоря, пара EURJPY имеет все же небольшую склонность к риску. Европа в отличие от Японии имеет отрицательную инвестиционную позицию. Это означает, что в Европу инвестировало больше иностранных инвесторов, чем европейцев в зарубежные активы, и, соответственно, при уходе от риска репатриация капитала в Японию выше, чем репатриация капитала в Европу. Соответственно JPY получает больший позитивный эффект, чем EUR от ухода от риска.

Другой причиной падения EUR относительно JPY является продолжающаяся ликвидация валютных резервов и активов суверенных фондов. Евро является второй основной резервной валютой – ее доля в валютных резервах составляет порядка 25% (существенно выше японской йены), и, чтобы сохранить постоянной структуру валютных резервов, их менеджеры продают постоянно большое количество единой европейской валюты.

На EUR сейчас также негативно влияют опасения по поводу исхода референдума относительно выхода Великобритании из состава Евросоюза

Оба центральных банка - и ЕЦБ и Банк Японии, в настоящий момент проводят ультрамягкую денежно-кредитную политику, установили отрицательные процентные ставки  и планируют и далее увеличивать монетарное смягчение.

При наличии всех перечисленных выше негативных для пары EURJPY факторах, основным, на мой взгляд, является то, что ЕЦБ недвусмысленно заявил о том, что в марте предпримет новые меры по смягчению денежно-кредитной политики – и это учтено рынком, в то время как Банк Японии таких обещаний не давал. На рынке сложилось мнение, что Банк Японии уже полностью исчерпал все ресурсы смягчения денежно-кредитной политики. Мнение, на мой взгляд, обманчивое.

Это были аргументы против покупки EURJPY. А какие аргументы есть в ее пользу?

Во-первых, это сильное падение как самой пары EURJPY, так и пары USDJPY. С начала этого месяца пара EURJPY упала на 7%, а пара USDJPY почти на 8%. Это должно сильно обеспокоить руководство Банка Японии, поскольку угрожает выполнению его задачи по борьбе с низкой инфляцией.

В прошлом Банк Японии проводил валютные интервенции, поэтому представляется вполне возможным, что и на этот раз банк может прибегнуть к этому средству.

Есть все основания предполагать, что 11 февраля как раз была проведена валютная интервенция Банком Японии, когда USDJPY взлетела за несколько минут на 200 пунктов.

Не последним фактором в пользу EUR выглядит позиционирование.

Так выглядит позиционирование некоммерческих трейдеров в JPY.

JPY

А так выглядит их позиционирование в EUR.

{заголовок}

Как мы видим, позиционирование диаметрально противоположно при том, что обе валюты достаточно схожи в фундаментальном плане. Думаю, что это расхождение будет со временем ликвидироваться.

Есть еще китайский фактор. Центральному Банку Китая еще придется ослаблять свою национальную валюту – по некоторым оценкам в районе 7-10 процентов, что вызовет ответную девальвацию валют стран этого региона, в том числе и Японии.

В плане макроэкономики, позиции EUR выглядят сильнее, чем позиции JPY, поскольку бизнесцикл в еврозоне выглядит сильнее, чем в Японии. Это долгосрочный фактор в пользу роста EURJPY!

Состояние банковской системы еврозоны гораздо более неустойчиво, чем состояние банковской системы Японии, о чем, в частности,  говорят события двухнедельной давности. Стресс, в случае его возникновения в банковской системе еврозоны, станет поводом для репатриации EUR.

В целом, еще сохраняется перспектива некоторого снижения EURJPY. Но моя позиция, еще раз отмечу – среднесрочная.

Основные события в EURJPY развернутся в середине следующего месяца. 10 марта состоится заседание ЕЦБ, на котором банк должен расширить стимулирующие меры, что уже в значительной степени учтено рынком.

15 февраля состоится заседание банка Японии, на котором банк также должен как-то среагировать на последнее укрепление японской йены. И это еще не учтено рынком.

Таким образом, в самом наихудшем варианте я ожидаю разворот EURJPY после 10 марта.

Но, скорее всего, это произойдет гораздо раньше.

Внимание!

  • Прогнозы, представленные в обзоре, являются частным мнением автора. Комментарии к ним не являются рекомендацией к торговле или руководством по работе на финансовых рынках. Альпари не несет никакой ответственности за возможные прямые или косвенные убытки (или иные виды ущерба), которые могут возникнуть в случае использования материалов обзора.
  • В обзоре сохранены авторская пунктуация, орфография и стилистика.

Чат для трейдеров

Обсуждение новостей из мира финансовых рынков, прогнозы движения цен и вопросы нашим экспертам.

Перейти к обсуждению

Подкасты от экспертов

Альпари

в

Аналитика
Альпари

в


Добавить

Другие обзоры аналитика

Участник конкурса аналитиков

Наши аналитики

Александр Разуваев
Александр Разуваев

Директор аналитического департамента Альпари

Анна Бодрова
Анна Бодрова

Старший аналитик Альпари

Вадим Иосуб
Вадим Иосуб

Старший аналитик Альпари

Все аналитики
Наверх