Нам 17 лет!
Главная страница

Индустрия долга: метафизика выборов в США

Юрий Вишневецкий, участник конкурса аналитиков Альпари

Джанет Йеллен второй раз на текущей неделе объявила о возможности покупки акций, и второй рынок практически не обозначил никакой реакции на эти, по сути, программные заявления. А вот мы обратим, поскольку они напрямую связаны с дальнейшими планами ФРС.

Итак, предположим, что ФРС действительно намерена поднять ставку в декабре и, более того, подтянуть её к целевому уровню 3% если не в 2017 г., то хотя бы в 2018 г. Какие будут последствия у этих шагов?

В попытке разобраться обратимся к полугодовому докладу Бюджетного управления Конгресса США (Congressional Budget Office, СВО).

Бюджетное управление - ведомство независимое, не подчиняющееся ни одной партии, его задача – предоставлять Конгрессу реальную картину состояния национальной экономики, без каких-либо рекомендаций.

Дважды в год Управление совместно с Административно-бюджетным управлением представляют отчет, в котором оценивают вероятность превышения максимально допустимого дефицита, рассчитывают объемы бюджетных ресурсов для вероятного секвестирования, и, самое главное – предупреждют Конгресс о спаде производства, который может повлечь за собой рост дефицита бюджета.

Другими словами, именно CBO стоит на страже бюджета, а потому его оценки носят более-менее объективный характер, который принимается к сведению всеми сторонами.

Итак, что же нам сообщает очередной отчет, опубликованный в августе? А сообщает он ни много ни мало о вероятности наступления рецессии, даже без учета возможного роста ставок!

Несмотря на то, что СВО ожидает номинального роста ВВП примерно в 4% ежегодно в перспективе до 2016 г, совершенно неясно, за счет каких факторов этот рост будет поддерживаться. Судите сами – рост потребительских расходов должен замедлиться с текущего уровня (4.3% во втором квартале, последние данные) до примерно 2% в год через 2-3 года. Прирост бизнес-инвестиций в основные средства производства останется на крайне низком уровне, что не позволит ни обновить производственную базу, ни рассчитывать на рост доходов корпораций.

Из-за роста процентных ставок и неизбежного роста федерального долга процентные платежи правительства вырастут почти в 3 раза в течении 10 ближайших лет и в 2 раза по отношению к ВВП. Последствия для бюджета, да и для государства в целом будут, по мнению СВО, довольно серьезными:

          - расходы бюджета на обслуживание растущего долга в результате повышения ставок заметно возрастут;

          - производительность труда снизится, общая заработная плата снизится, что в итоге понизит и общее богатство нации;

          - уменьшится пространство для маневра в расходах;

          - как следствие, существенно вырастет вероятность нового финансового кризиса.

Очевидно, что одновременно с ростом ставок требуется предпринимать и мощные меры по стимулированию экономики, и в первую очередь не допустить обрушения надувшихся за последние годы пузырей.

В первую очередь этот вывод касается фондового рынка, и слова Йеллен нужно понимать буквально – ФРС готовит пакет мер, призванных заменить механизм buyback (обратный выкуп акций). Неизбежное ужесточение условий кредитования затруднит доступ компаний к ресурсам, к тому же они станут дороже, но ФРС возьмет на себя часть задачи, покупая фондовый рынок на свой баланс, то есть фактически пойдет по пути Японии. Это позволит сохранить капитализацию предприятий, а главное – их инвестиционную привлекательность, то есть запуск такого механизма может повлечь за собой приток иностранного капитала в растущий фондовый рынок.

Еще один момент – потребительский долг. К концу 2016г. его совокупный объем составит примерно 14 трлн. долл., или 77% от ВВП. СВО прогнозирует рост долга до 23 трлн., или 86% от ВВП в ближайшие годы, примерно по 1 трлн. в год:

Как известно, домохозяйства неохотно берут кредиты и, напротив, увеличивают норму сбережений тогда, когда не уверены в экономическом росте. Сейчас именно такая ситуация – демографические сдвиги имеют негативные тенденции (старение населения и уменьшение рабочей силы в общей численности населения), отставание темпов роста средней заработной платы от роста производительности труда, который к тому же имеет самые низкие темпы за последние 40 лет.

За счет чего же можно ожидать роста кредитования? Только за счет новых, масштабных стимулирующих мер, потребителей необходимо убедить в том, что их реальные доходы растут, а не снижаются. Значит, должна снизиться угроза коллапса пенсионной системы и сжатия системы социальных выплат, должны вырасти ставки по депозитам, доходности по ценным бумагам, а главное – более высокими темпами должна начать расти реальная заработная плата.

Всё это, напомню, – на фоне роста дефицита бюджета. Добиться подобного эффекта без масштабного стимулирования невозможно, а потому наш вывод вполне ясный – ФРС готовит мощный пакет стимулирования экономики, который, по всей видимости, будет дополнен правительственными мерами, направленными на внутренний протекционизм, поскольку для достижения успеха эти меры в значительной степени должны быть локализованы внутри США.

Очевидное следствие для остального мира заключается в том, что именно им предстоит, по задумке, оплачивать значительную часть будущих издержек. Это означает ужесточение условий кредитования для иностранных заёмщиков, дефицит кредитных ресурсов и, как следствие - рост спроса на доллар после декабря и усиление его глобального статуса.

 

 

 

Внимание!

  • Прогнозы, представленные в обзоре, являются частным мнением автора. Комментарии к ним не являются рекомендацией к торговле или руководством по работе на финансовых рынках. Альпари не несет никакой ответственности за возможные прямые или косвенные убытки (или иные виды ущерба), которые могут возникнуть в случае использования материалов обзора.
  • В обзоре сохранены авторская пунктуация, орфография и стилистика.

Чат для трейдеров

Обсуждение новостей из мира финансовых рынков, прогнозы движения цен и вопросы нашим экспертам.

Перейти к обсуждению

Подкасты от экспертов

Альпари

в

Аналитика
Альпари

в


Добавить

Другие обзоры аналитика

Участник конкурса аналитиков

Наши аналитики

Александр Разуваев
Александр Разуваев

Директор аналитического департамента Альпари

Анна Бодрова
Анна Бодрова

Старший аналитик Альпари

Вадим Иосуб
Вадим Иосуб

Старший аналитик Альпари

Все аналитики
Наверх