Нам 17 лет!
Главная страница

Радоваться или плакать

Российский фондовый рынок в среду утром торгуется без единой динамики и на скромных объёмах - как и ожидалось, удержаться выше 1500 пунктов по ММВБ оказалось делом сложным. В числе фаворитов сегодняшних торгов акции Русала и Аэрофлота, в отрицательной зоне балансируют бумаги КАМАЗа, Магнита и Мегафона.

Внешний фон к сегодняшним торгам сложился нейтральным, насколько он может быть таким с пустым макроэкономическим календарём и отсутствием сколько-нибудь выраженных драйверов. Цены на нефть остаются в неплохом плюсе, фьючерс на индекс S&P умеренно укрепляется.

Бумаги Русала чувствуют себя вполне уверенно, инвесторы продолжают покупать на ожиданиях роста премий за поставку алюминия на мировом рынке и на фоне рассуждений о формирующемся дефиците предложения алюминия. Достаточно неликвидная бумага нашла опору и в виде слабого курса рубля, благодаря выручке, выраженную в долларах США. В бумагах Магнита сохраняется технический пессимизм, но это не означает, что на потребительском секторе рынка надо ставить крест: здесь есть потенциал роста.

Сезон отчётностей в США продолжается. Американский производитель микрочипов Texas Instruments, известный во всем мире, сообщил о чистой прибыли за четвёртый квартал 2013 года в размере $511 млн, или $0,46 на одну акцию по сравнению с $264 млн, или $0,23 на бумагу годом ранее. Телекоммуникационная компания Verizon Communications отчиталась о росте прибыли за прошлый квартал в размере 3,4%, Delta Air Lines тоже неплохо смотрелась с ростом квартальной прибыли до $8,5 млрд, или $9,89 на бумагу, благодаря сокращению расходов на топливо.

Российский рубль продолжает дешеветь, что давно никого не удивляет. Индекс ММВБ сегодня сохранит позиции в диапазоне 1495-1505 пунктов.

Российское правительство неожиданно решило сделать хоть что-то хорошее для фондового рынка. Правда, действия правительства объясняются не беспокойством об инвестиционном климате, а исключительно заботой о бюджете. Минэкономразвития хочет обязать госкомпании выплачивать в виде дивидендов 25% от консолидированной прибыли по международным стандартам. Ранее Министерство Финансов предлагало установить данные отчисления в размере 35%. Однако интрига не в цифре, а в характере отчётности. Сейчас коэффициент дивидендных выплат также составляет 25%, но деньги выплачиваются от финансового результата по российским стандартам учёта, который не включают показатели дочерних компаний. Плюс в МСФО и РСБУ разные правила оценки активов и амортизации, и обычно прибыль по международным стандартам выше, чем по российским.

Некоторые компании стараются минимизировать дивидендные выплаты, специально выводя прибыли в дочерние предприятия. В наибольшей степени этим грешит Транснефть. Российские государственные холдинги традиционно объясняют низкий процент чистой прибыли, который направляется на дивиденды, необходимостью осуществления масштабных инвестиций. Но, вопрос, конечно, в корпоративном управлении. Говоря простым языком, надо меньше воровать. По оценкам участников рынка, доля коррупционной составляющей в инвестиционных  расходах у Газпрома и Транснефти составляет 25-30%. Коэффициент дивидендных выплат у Роснефти уже составляет 25% от МСФО, при этом, опять же, по оценкам участников рынка, доля коррупции у лидера российской нефтянки составляет всего лишь 5-10%, что близко к уровню США и Западной Европы. Там просто слово «коррупция» традиционно заменяется словом «суперкомиссия».

Помимо этого встаёт вопрос эффективности управления корпоративными финансами. Ведь осуществлять инвестиционные программы можно не только за счёт прибыли, но и за счёт привлеченного капитала. Иногда складывается впечатление, что об использовании финансового рычага некоторые менеджеры в наших компаниях просто не слышали.

Новация, конечно, очень позитивна для рынка. Из фишек в наибольшем выигрыше окажутся держатели бумаг Транснефти, Газпрома и Россетей.

А теперь ложка дёгтя. На развитых рынках крупные промышленные холдинги выплачивают в виде дивидендов 50-70% от консолидированной чистой прибыли группы. Двадцать пять процентов, которые, вероятно, будут у россиян, конечно, больше, чем сейчас. Но глядя на корпоративное управление западных  конкурентов, не совсем понятно, стоит этому радоваться или плакать.

 

Внимание!

  • Прогнозы, представленные в обзоре, являются частным мнением автора. Комментарии к ним не являются рекомендацией к торговле или руководством по работе на финансовых рынках. Альпари не несет никакой ответственности за возможные прямые или косвенные убытки (или иные виды ущерба), которые могут возникнуть в случае использования материалов обзора.
  • В обзоре сохранены авторская пунктуация, орфография и стилистика.

Чат для трейдеров

Обсуждение новостей из мира финансовых рынков, прогнозы движения цен и вопросы нашим экспертам.

Перейти к обсуждению

Подкасты от экспертов

Альпари

в

Аналитика
Альпари

в


Добавить

Другие обзоры аналитика

Александр Разуваев

Наши аналитики

Александр Разуваев
Александр Разуваев

Директор аналитического департамента Альпари

Анна Бодрова
Анна Бодрова

Старший аналитик Альпари

Вадим Иосуб
Вадим Иосуб

Старший аналитик Альпари

Все аналитики
Наверх